央行全年净投放资金量实现1240亿

    30日，央行在公开市场继续零操作，这不仅令本周公开市场连续第三周无净投放和净回笼，也令全年实现净投放1240亿。展望2015年，公开市场将经历无自然净到期资金的局面。业内人士称，这将为明年公开市场提供更大的操作空间，央行投放资金的主动性将加强。

　　全年净投放资金量较上年略增

　　自11月25日以来，央行在公开市场持续零操作，至今已一个月有余，而昨日是公开市场操作连续第10次暂停。但同时，此间，央行却通过“非公开”方式，向市场定向投放流动性，如上周资金面紧张时，市场传闻央行续作MLF和SLO。

　　如此暂停操作在公开市场操作史上较为少见。但却令全年公开市场资金净投放量与上年基本持平。数据显示，2014年全年央行通过公开市场累计净投放资金量达1240亿，较2013年的1138亿略增。

　　尽管如此，但今年投放资金的方式却较去年翻新，央行“武器”更加丰富，除了短期流动性调节工具(SLO)外，还包括中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)、常设借贷便利(SLF)等新型工具。

　　对此，中国社科院学部委员、央行货币政策委员会前委员余永定在日前接受上证报记者采访时表示，这些新工具的推出说明，在外汇储备增速下降，对冲操作不再是控制基础货币的主要货币政策工具。各种形式的央行贷款(特别是有担保的贷款)成为央行增加商业银行准备金的主要方式。

　　不过，这些新工具或也在不断摸索中。余永定指出，需要指出的是，央行在运用新的货币政策工具对商业准备金和货币市场流动性进行调控时存在缺乏透明性、与市场沟通不够的问题。同时，央行的货币政策也承担了本不应该由央行承担的结构调整任务。这些缺陷如不加以纠正，必将影响货币政策的有效性。

　　明年资金调控灵活性将增加

　　但资金面也或逐渐对央行的这种定向投放形成“依赖”。昨日市场传闻，由于央行未对到期的SLO进行续作，导致市场资金面一度趋紧，整体维持紧平衡格局，隔夜和7天回购加权平均利率分别上涨了16个基点和1个基点。

　　市场人士指出，短期来看，在年底资金面惯性紧张的环境下，央行连续保持公开市场“空窗”，一方面反映了央行对于当前流动性局势可控的信心，认为无需通过公开市场调节流动性，另一方面，也反映出央行对年末财政存款集中投放的信心。

　　但展望明年，这种趋势能否持续？单从公开市场来看，除了国库现金定存到期外，由于正回购暂停且明年无央票到期，明年公开市场到期资金量为零。这也意味着，公开市场无自然净到期量为市场注入流动性。

　　国内某大型保险公司债券投资经理告诉记者，这也意味着明年央行对流动性调控的主动性增强，预计明年外部流动性波动较大，更多还需靠央行各类工具来注入流动性，如春节前央行有可能视资金价格波动情况，不排除逆回购重启的可能性。

　　对于2015年货币政策的“度”，余永定告诉上证报记者，鉴于经济下行压力、企业融资难、融资贵问题，2015年央行应该会进一步放宽货币政策。但是，这种放宽应该是有限的。

　　“2015年央行货币政策定调为稳定，注重松紧适度。这反映了央行的慎重态度。这种态度是正确的。”余永定进一步表示，央行似乎应该更多的设法把现有的流动性引向实体经济而不是依靠增加新的流动性。他认为，货币政策将会随经济形势的变化而相应调整。可以预期，2015年中国货币政策将会有所松动，但除非经济急剧恶化，大幅度松动可能性不大。

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